中国旺旺(00151.HK)

大和:下调中国旺旺(0151.HK)目标价至7.5港元 评级“买入”

时间:20-06-17 11:12    来源:格隆汇

大和发表研究报告,将中国旺旺(00151)(0151.HK)目标价由7.8港元下调3.8%至7.5港元,维持“买入”评级。

该行表示,截至3月底止,中国旺旺2020年度全年净利润增5%,但由于公共卫生事件影响销售和成本表现疲软,下半年度净利润跌4%,与市场预期一致。但由于零食的销量下降,比该行预测低6%, 中国旺旺提议末期特别每股派息为0.242美元加0.011美元,意味着总派息率约为100%。该行认为,中国旺旺的估值具有吸引力,股息率约为7%。

该行称,中国旺旺去年度的营业利润率增长1.8个百分点,主要原因是增值税和原材料成本降低,加上产品组合发生变化,令其毛利率增长2.7基点,以及运营支出控制得更好。另外,中国旺旺精简了销售人员团队,并因公共卫生事件推迟下半年营销活动。

该行表示,假设降低零食销售7-8%,加上预计财务和税收成本增加,因此预计2021-2022财年的每股盈利下降。但由于公共卫生事件得到进一步控制并带动复苏,以及来自行业的货架和分销商的整合,预计中国旺旺在2021-2022财年的收入将同比增长3-9%。

该行称,自今年2月至3月期间,该公司收入下降20%之后,管理层看到分销商收入的快速发展,4月至5月收入增长达到双位数,库存水平也转为健康。管理层表示,在公共卫生事件期间,由于中国旺旺与银行进行合作,进而得到财务援助,这使其能够恢复正常业务运营,因此分销商对其运作的信心增强。中国旺旺还计划进入海外市场和新渠道,包括电子商务、自动售货机等,以促进2021财年及之后的收入增长。